申毅投资:量化选股会成为权益类选股主流

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申毅投资:量化选股会成为权益类选股主流

时间:2019-12-03 08:36:59 来源:网络整理 作者:匿名 热度:683℃

以下是斯诺鲍与沈懿就“做更多的中国”主题进行对话的记录。

斯诺鲍:许多人质疑许多定量基金在2017年和2018年表现不佳。最好购买上海和深圳300指数。你认为这个问题怎么样?更多的普通投资者如何接受定量投资模式?

沈懿:关于收益表现的问题,我们说有两种量化策略。一种是追求相对回报的量化选股策略,如指数增强基金。一种是追求绝对回报的量化对冲策略。两种策略之间要比较的基准是不同的。一个是基准相应的指数基准,如上海和深圳300,中国证券500,另一个是基准银行的财务管理。从数据来看,这两种策略的量化表现非常好。2017年和2018年,量化指标增强基金的业绩总体领先于比较,收入远远超过相应的基准,无论是公开发行还是私募发行。追求绝对回报和低退出的量化套期保值策略也产生了比同期好得多的金融产品。

斯诺鲍:你能详细说明绝对收入和相对收入策略之间的区别吗?

沈懿:过去,我们主要关注绝对收入,但相对收入相对较少。我们历史上的投资者主要是银行和非常稳定的投资者。这种投资者不仅需要每年复利增长投资,还需要保证充足的流动性,希望保证每月流动性,最糟糕的是保证季度流动性,可以随时买入和赎回,甚至有些银行每天都需要买入和赎回。这样,我们必须非常准确地掌握绝对收入,并有很好的流动性。这导致了这样一个事实,即我们的产品在历史上都是多头股票,然后股指期货被用来控制这种风险。

近年来,我们已经开始多做一些具有相对回报的产品,也就是我们的定量选股权多头策略,然后我们将移除我们的套期保值部分,使这个选股组合具有纯多头敞口,可以成为具有相对回报的产品。然后,我们的cta也将这样做,期权也将这样做,这样我们的策略将在短时间内表现得比基准更好,当基准指数上升时上升得更多,当它下降时下降得更少。然而,从长远来看,由于我们相对较高的超额回报,我们实际上已经成为一个绝对回报的产品,这种策略现在非常受我们投资者的欢迎。

斯诺鲍:神怡旗下产品的一个非常重要的特点是波动非常小,几乎没有回撤。这是怎么做到的?

沈懿:撤退的原因与我们赚取绝对利润的方法密切相关。每次我们做这个绝对回报投资组合时,我们都会先设定基准指数,然后通过相关基准指数的股指期货进行套期保值(目前在中国只有上海证券交易所50、上海证券交易所300和中国证券交易所500有相应的套期保值工具)。通过股指期货套期保值后,基本风险全部被对冲。在这种情况下,我们的超额回报来自我们的股票选择组合。我们能否获得良好回报的核心在于我们选择的投票是否能在我们的基准上长期稳定运行。

斯诺鲍:最近看到宗申的观点,定量选股肯定会成为未来选股的主流。为什么?定量选股的优缺点是什么?

沈懿:首先,我们必须区分我国的量化和这类权益的量化。就权益的量化而言,权益的量化分为两类。一种叫做定量套期保值,即使市场中性的绝对收入产品。我以前已经说过了。量化套期保值本身受到市场容量的限制,因为这种绝对回报本身仅限于衍生工具和市场,以及套期保值工具的发展。

另一种是做定量选股,所以定量选股本身与我们通常做的多头股票非常相似。这个市场目前是定量投资行业的蓝海。他们需要比较的是市场上的公开发行。还有一些主观选股的多头私募,所以比较基准比较容易确定。

根据世界发达市场成熟市场的发展趋势,选股从主动选股开始,逐渐转向定量选股。在美国近20年的发展中,主动选股的共同基金(相当于我们的公共基金)份额减少了1.6万亿股,而被动和数量增加了1.6万亿股。无论市场上涨还是下跌,这种转变的趋势都没有改变。这种变化趋势的主要原因是定量选股的两个优势:第一,分散风险,快速分析更多的股票,因为股票很多,信息很多,我们如何才能快速分析这种市场变化?为管理层吸收信息是一项挑战。其次,深入研究的价值已经开始下降。目前,随着市场信息的全面披露,深入研究的附加值不如以前高。

回到中国市场,很明显中国市场数据的标准化程度已经是世界上最高的之一,完全符合成熟市场的要求。因此,在数据方面有许多量化的机会。与此同时,中国市场交易中存在大量组织和散户投资者的无序流动,这给了他们通过量化获得额外收入的机会。

随着长期资金的逐步注入,量化方法和选股逻辑将成为主流,这一总趋势不会改变。

斯诺鲍:根据宗申给出的答案,可以发现沈懿的定量选股方法对最终收入有很大影响。你能简单介绍一下沈懿定量选股的核心逻辑和框架吗?

沈懿:为了战略的长期发展和稳定,我们在定量选股方面所做的不是一个平台方法。像我们的同行一样,许多人以平台方式雇佣10名基金经理和20名基金经理。我们更像一个工厂,我们的战略是标准化产品,产品从工厂装配线上下来,为我们的投资者服务。我们整个选股框架都有一个标准化的流程。首先,从学术研究报告和市场经验中,包括基础经验和技术经验,我们得到了这一交易策略的研究方向。得到这些之后,我们将进入我们现有的研究框架进行回溯和测试。然后用自己的资金进行测试和交易,最后进入我们的资产管理产品进行实际交易,最后再进行评估、反馈和退货,以提高工厂的产品质量。这是“中国制造”。

我们定量选股的核心逻辑是我们认为这支股票是趋势导向的,无论从基本面还是技术面来看,都是趋势导向的。

斯诺鲍:一般投资者可能对技术方面的趋势有更好的理解。你如何判断基本面趋势?

基本面趋势,我认为尽管数据相对较小,基本面趋势对公司来说尤其重要,比价格趋势更重要。事实上,无论是在学术上还是在实践中,掌握这些基本原理的趋势都有很多方法。我相信雪球投资者自己有能力查阅文献。

斯诺鲍:人工智能的发展如何影响或促进传统的量化?

沈懿:人工智能的新高潮始于阿尔法狗在2016年击败李世石之后,但类似的讨论在10年前、20年前和30年前举行。三十年前,神经网络学习已经是一门理论基础非常成熟的学科。所以现在,在计算能力增强之后,我们开始重新讨论它在投资领域的作用。这许多方法对投资决策非常有用和有帮助。但目前,就个人而言,我还没有看到人工智能战略的成功,而人工智能战略是严格定义在狭义上的。目前,国内外没有一个大型组织承认他们使用人工智能进行投资。广义而言,人工智能非常广泛。

我认为人工智能是一项突破性技术,但它仍在等待一个突破点。像历史上的许多理论一样,这可能需要持续很长时间,直到有一天在理论上或技术上有所突破。这一突破之后,整个领域发生了革命性的变化。目前,这场革命还没有发生。目前,我们不知道它发生在哪里,也不知道是谁引起了这场革命。

斯诺鲍:无论是活跃基金还是量化基金,为了获得更好的回报,它实际上是在分享国家发展和市场发展的红利。从定量投资的角度来看,你认为中国经济下一步会关注什么?

我不是经济发展方向的专家。然而,从个人角度来看,这一未来几年的主要发展前景主要体现在以下几个方面:

首先,它可以做好扩大国内市场消费市场的工作。

第二是医疗。在生物医学治疗的基础上,它可以在曲线上超越。

第三是移动互联,它可以改变人类模式。

第四,在高科技领域,我们能否改造和完成中国的替代?

这些是我个人将与同事私下讨论的一些方向。但是,根据合规要求,我个人没有证券投资账户,只能与您分享我的观点。

斯诺鲍:与过去相比,中国资本市场最近发生了很大变化,比如持续的金融开放和科学创新委员会的成立。你对未来资本市场的改善有什么期望?

沈懿:随着中国市场的逐步开放,中国市场与国际市场接轨的趋势越来越明显。随着海外资金的流入,尤其是指数流入基础指数基金后,对中国市场产生了巨大影响。这种影响将是长期和深远的,并将对估值方法、交易变化和股票选择产生巨大影响。我个人认为股票选择的方向肯定是探索未来的长期成长型股票。第二个整体周转率下降也是一种趋势,第三个是公司治理和财务报表的质量,这也是一种改善的趋势。

至于资本市场的发展,我充满期待。这是中国的未来。无论一些消费类股过去表现如何,中国梦的实现肯定将取决于未来的技术创新。

(风险提示:任何用户或客座讲师都有他或她的具体职位,并不构成投资建议。投资决策需要基于独立思考。)

值此中华人民共和国成立70周年之际,斯诺鲍发起了“多做中国”的征文运动。

每个人的成长都是中国的力量。

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